Материал Лондонской ассоциации рынка драгметаллов.
В интернете распространяется недостоверная информация о том, что с 1 июля 2025 года золото обретет статус актива высокого качества уровня 1 (High Quality Liquid Asset, или HQLA уровня 1) в соответствии с требованиями Базеля III. Это неверно. Ни одного официального заявления по этому поводу не было, и в обозримом будущем не ожидается.
Почему возникла путаница?
Масса слухов связана с тем, что многие неправильно понимают нормы Базеля III. В особенности это касается золота: на ряде сайтов говорится, что с 1 июля оно станет активом высокого качества уровня 1. Но здесь важно остановиться и уточнить детали.
Уровень 1 — это термин, касающийся требований к капиталу, впервые зафиксированных в первоначальном Базельском соглашении (Базель I) в июле 1988 года. А вот активы высокого качества (HQLA) — это часть правил ликвидности, которые появились уже в рамках Базеля III (включая такие параметры, как коэффициент краткосрочной ликвидности — LCR и коэффициент стабильного финансирования — NSFR). Эти нормы вступили в силу с 1 января 2019 года. Таким образом, многие путают капитальные требования (уровень 1) с требованиями по ликвидности (активы высокого качества).
Лондонская ассоциация рынка драгметаллов (LBMA) действительно выступает за то, чтобы золото было признано активом высокого качества — но это не уровень 1. Активы высокого качества — это не про капитал, а про ликвидность.
В некоторых материалах утверждается, что золото может быть признано активом уровня 1 среди активов высокого качества. Но и это неверно — никаких официальных решений на этот счет нет и не ожидается.
Что такое золото согласно правилам Базеля сегодня?
Золото уже считается активом уровня 1 в рамках Базельских соглашений о капитале, то есть имеет нулевой риск. Это справедливо для всех трех версий Базеля. Согласно этим правилам, если золото хранится в собственных хранилищах банка, то оно считается активом уровня 1 с нулевым весом риска. С 1988 года в этом контексте ничего не изменилось.
Однако золото не является активом уровня 1 среди активов высокого качества. Если бы это случилось, Лондонская ассоциация и Всемирный золотой совет обязательно первыми бы сообщили об этом. Тем не менее, Лондонская ассоциация продолжает вести диалог с центральными банками и регулирующими органами, утверждая, что золото полностью соответствует критериям активов высокого качества.
Что говорят эксперты?
В недавнем исследовании профессора Дирка Бауэра и других показано, что золото действительно обладает признаками актива уровня 1 среди активов высокого качества:
Данные подтверждают, что золото является высоколиквидным активом, сопоставимым по ликвидности с облигациями ведущих государств, как в долгосрочной перспективе, так и во время финансовых кризисов. В частности, золото демонстрирует схожее поведение с 30-летними гособлигациями США. Добавление золота в портфель с активами высокого качества делает его более устойчивым.
В работе также используется обновленный тест ликвидности, впервые предложенный Европейским банковским управлением в 2013 году. Согласно этому анализу, показатель ликвидности Амихуда у золота составляет 0.102. Для сравнения, у американских гособлигаций этот показатель варьируется от 0.055 (для облигаций сроком 3–5 лет) до 1.321 (для казначеек сроком 10–20 лет).
Кроме того, в аналитическом обзоре «SUERF», подготовленном старшим советником Лондонской ассоциации Дэвидом Горналлом (председателем Лондонской ассоциации в 2011–2014 гг.) и директором финансовых услуг Лондонской ассоциации Эдел Талли, делается аналогичный вывод: золото вполне может быть признано активом высокого качества уровня 1.
Как золото оценивается по Базелю III?
Путаница также связана с тем, что в рамках правил Базеля III золото может иметь три различных процентных значения: 0%, 20% и 85% — в зависимости от того, о каком аспекте регулирования идет речь.
0%
Золото получает нулевой вес риска при расчетах капитала уровня 1. То есть, если банк хранит физическое золото, оно приравнивается к деньгам и оценивается с нулевым риском — это положение действует еще со времен Базеля I.
20%
Клиринговые палаты имеют право принимать золото в качестве залога при маржинальных выплатах, применяя 20%-ное снижение его стоимости. Это также предусмотрено в текущей версии правил.
85%
Поскольку золото не входит в официальный список высококачественных ликвидных активов, оно подпадает под коэффициент стабильного резервирования с коэффициентом 85% обязательного стабильного резервирования и нулевым коэффициентом доступного стабильного резервирования. Это такой же уровень, как у кукурузы или свинца. Эта мера появилась только в последней редакции правил Базеля III.
Таким образом, можно заметить, что регулирование золота довольно противоречиво: с одной стороны, оно признано надежным средством обеспечения и активом с нулевым риском, но с другой — не признается полноценным ликвидным активом в условиях кризисов.
Каковы сроки внедрения новых правил?
В большинстве стран действуют общие сроки реализации требований Базеля. Однако три ключевые юрисдикции — Европейский союз, Великобритания и США — отстают от графика.
Таким образом, финальные положения Базеля III — также называемые «Базель 3.1» или «окончательные правила Базеля III» — по-прежнему находятся в стадии переноса.
Итак, несмотря на интерес со стороны профессионального сообщества и научные обоснования, золото пока не получило статус ликвидного актива высокого качества уровня 1 по Базелю III. Оно по-прежнему рассматривается как актив с нулевым риском, но не как универсальное средство обеспечения ликвидности в банковской системе. Лондонская ассоциация и Всемирный золотой совет продолжают выступать за признание золота в этой роли, но пока без особых результатов.
