Первая часть здесь, а вторая – тут.
Предложение
Предложение золота характеризуется стабильностью, о чем свидетельствует рост совокупных наземных запасов за последнее десятилетие на 1,8% в год.
Существующий запас золота, который на данный момент составляет более 200 тыс. тонн, превышает в 59 раз годовой объем добычи.
Стабильная ситуация с предложением характеризует рынок этого драгметалла. Это объясняется тем, что желтый металл не полностью расходуется в потреблении. Тысячи лет истории и законы природы вселяют в инвесторов уверенность в том, что в будущем ситуация с предложением драгметалла не изменится.
Биткойн, в свою очередь, создан людьми, его совокупное предложение зависит от их прихоти, как и в случае с бумажной валютой.
Сторонники этой криптовалюты заявляют, что ограниченность предложения биткойна (21 млн монет) делает его более выгодным активом, чем золото. В конце концов, если стабильное предложение (как у золота) лучше потенциально неограниченного предложения (бумажная валюта), то, безусловно, фиксированное предложение (биткойн) не совсем уж и плохая идея.
Аргумент в пользу биткойна вроде бы убедительный. Однако нужно понимать, что люди создали деньги для облегчения торговли и обеспечения экономического роста.
Экономический рост и увеличение народонаселения делают идею фиксированной суммы денег такой же абсурдной, как и требование фиксированного количества кофе или мобильных телефонов.
Многие инвесторы беспокоятся, что инфляция уменьшит покупательную способность денег, но это не актуализирует необходимость дефляции. Это все равно, что устроить голодовку для исцеления от чревоугодничества.
Предположение о том, что деньги должны «дорожать», нелогично. Если людям можно просто вложиться в биткойн (золото или бумажную валюту), ожидая роста котировок, то ведь тогда исчезнет необходимость в какой-либо производственной деятельности.
Даже если представить, что этот аргумент имеет силу, и если фиксированная денежная масса все же лучше, то как можно быть уверенным в отсутствии вероятности появления более интересной криптовалюты, чем биткойн, с менее 21 млн монет совокупного объема предложения?
Сторонники биткойна отвечают на этот вопрос так: значение имеет не совокупное количество денежных единиц (так же говорят сторонники современной монетарной теории), а сетевой эффект валюты.
Однако, как мы объясним ниже, даже в этом контексте желтый металл имеет явное преимущество.
Конкуренция и сетевой эффект
Золото ценится на протяжении тысячелетий. Люди всегда хотели одевать его, иметь в своем владении на случай повышенной политической, экономической или финансовой нестабильности.
Сетевой эффект золота настолько велик, что во всем мире, люди, независимо от расы или вероисповедания, считают драгметалл ценным предметом и символом.
Это не значит, что курс желтого металла будет постоянно расти. Просто у драгметалла есть определенный статус. Золото занимает особую экономическую нишу, созданную в течение тысяч лет, которую еще никакому другому активу не удалось занять.
Если драгметалл остался ценным активом за этот период, то какова реальная вероятность изменения данной ситуации?
По нашему мнению, очень низкая.
Об этом даже свидетельствует объем золота в центральных банках, который вырос более чем на 5 тыс. тонн со времен мирового финансового кризиса 2008-2010 гг. Это только один из показателей того, как высоко ценится желтый металл в качестве защитного актива.
Напротив, биткойн, как валюта, и сама сеть биткойна (которая переживает свои отроческие годы), уже находятся под угрозой. Вот каковы у нее проблемы:
– Хардфорки, создавшие альтернативные версии сети Биткойн, например «Bitcoin Cash», предоставляющая более высокую скорость проведения транзакций, чем биткойн. Для сравнения, у золота нет альтернативных версий.
– Коррупция и/или деградация сети биткойна. Например, в 2010 году кто-то изменил сеть и временно создал более 180 млрд биткойнов. За короткий срок существования сети было обнаружено 40 подобных ошибок. Для сравнения, золото – это не компьютерная программа. Это инертный физический металл. Он никогда не будет иметь характеристики сети биткойна.
– Тысячи криптовалют, созданных за последние несколько лет, конкурируют с биткойном. Многие из этих криптовалют, скорее всего, обесценятся, а биткойн останется самой известной и ценной криптовалютой. Однако могут ли инвесторы быть полностью уверенными в том, что спустя 10, 20 или 50 лет эта ситуация не изменится?
Даже в компании «Tesla» предупреждают о возможном технологическом устаревании нового актива.
Сторонники этой криптовалюты верят, что биткойн – это гигантский скачок в развитии денег, который затмит успехи бумажной валюты и статус золота, созданный в течение тысячелетий. По их мнению, биткойн настолько совершенный актив, что его гегемонию не смогут подорвать даже другие цифровые валюты.
Чтобы понять превосходство сетевого эффекта золота, поищите изображение биткойна в любимой поисковой системе. Вы увидите нечто, очень похожее на золотую монету. Более того, уже написаны сотни, если не тысячи статей, которые пытаются убедить читателя в том, что биткойн – это цифровое золото.
При этом нельзя найти примеры рекламы инвестиций в золото с изображениями драгметалла в форме компьютерного кода или утверждений, что золото – это физический аналог биткойна.
Краткое описание характеристик
В таблице ниже приведены ключевые характеристики, исходя из которых можно сравнивать золото и биткойн.
За исключением потенциала большей доходности в спекулятивной торговле, – в этом биткойну нет равных, – золото превосходит криптовалюту, будучи самым безопасной формой долгосрочного инвестирования.
|
Характеристика |
Золото |
Биткойн |
|
Ликвидность |
✓ |
X |
|
Размер рынка |
✓ |
X |
|
Регулирование |
✓ |
X |
|
Волатильность |
✓ |
X |
|
Зрелость рынка и роль в портфеле |
✓ |
X |
|
Формы использования |
✓ |
X |
|
Экономический статус |
✓ |
X |
|
Децентрализация |
✓ |
X |
|
Стабильность предложения |
✓ |
X |
|
Сетевой эффект |
✓ |
X |
Что будет дальше?
Будущее биткойна, золота и других классов активов покрыто ореолом неизвестности. Некоторые аналитики прогнозируют, что другие корпорации последует за «Tesla» и станут покупать биткойн. Однако мы не уверены в этом.
Это не значит, что цены на биткойн не будут расти. Речь идет о том, что биткойн останется слишком волатильным и неликвидным (один твит может привести к падению котировок на 50% и потере инвестиций на сумму 1,5 млрд долларов), поэтому большинство финансовых директоров и т.д. не будут подвергать риску балансы своих организаций посредством покупки биткойнов.
Что если Илон Маск начнет продавать биткойн?
Это очень может быть, учитывая разговоры о том, что биткойн превратился в финансовый пузырь, о чем свидетельствует параболический рост его цены. Количество активных адресов в сети биткойнов также резко возросло, как это было во время пика 2017 года и последующего краха. Количество подписчиков на форумы сети «Reddit», посвященных криптовалюте, теперь в 4 раза выше, чем было в разгар последнего цикла. Эйфория относительно биткойна зашла слишком далеко. Непонятно, почему компания «Tesla» не перенаправила дополнительную прибыль акционерам в виде более высоких дивидендов или не стала выкупать акции, сосредоточившись на своей основной деятельности?
Если большая часть котируемых на бирже корпораций почувствует необходимость обратиться к биткойнам, то это может свидетельствовать о потере доверия к современной денежно-кредитной политике. Меньше инвестиций будет направлено в реальную экономику. Вот к чему приводят низкие процентные ставки.
Институциональным инвесторам вскоре понадобятся надежные защитные активы, учитывая экономическую нестабильность, отрицательную реальную доходность казначейских облигаций и завышенные котировки акций, особенно в США.
Исходя из всех оснований, изложенных в этом отчете, нужно ожидать, что физическое золото привлечет внимание инвесторов в данных условиях.
