Джефф Карри, руководитель отдела сырьевых исследований в Goldman Sachs, заявил намедни в эфире Bloomberg TV, что он никогда не видел, чтобы товарные рынки так сильно, как сейчас, закладывали в цены дефицит, образовавшийся на рынке сырьевых товаров.
На подобного рода ожидания указывают бэквордации фьючерсных кривых как нефтепродуктов, так и металлов – когда ближние цены существенно выше дальних. Это довольно редкое явление и оно, действительно, сейчас беспрецедентно по масштабу. Ситуация возникла из-за более резкого, чем ожидалось, восстановления спроса после пандемии. Последняя волна коронавируса и штамм «Омикрон», напугавшие рынки в конце прошлого года, оказались совсем не такими страшными, как казались в начале. Глобальный спрос продолжил рост, и производство по-прежнему не поспевает за ним.
Однако вряд ли эта ситуация продлиться достаточно долго. Если посмотреть на стоимость контейнерных перевозок как на индикатор общего восстановления глобальной логистики, то она приходит в норму. Стоит ожидать, что и ситуация с сырьем, которая отражает глобальный кризис поставок, тоже придет в норму. Сейчас страх дефицита побуждает производителей делать свои запасы, и требовать немедленной поставки. По мере того, как страх будет уходить, стоимость ближних контрактов начнет снижаться. Ставка на переход бэквордации в контанго, когда дальние контракты вновь начнут стоить дороже ближних, может в текущей ситуации оказаться хорошей среднесрочной инвестиционной идеей.
Тем не менее, возможность возникновения таких ситуаций стоит держать в голове на будущее. Глобальная экономика остается в зоне турбулентности в связи со многими другими рисками – не только в связи с пандемией, которая идет на спад. И, вполне возможно, что в будущем еще не раз будут возникать ситуации, когда реальный актив стоит существенно дороже среднесрочного фьючерса.
Особенно это касается рынка драгметаллов, где высокая премия за поставку у дилеров для малых розничных инвесторов остается хронически высокой уже полтора года. Инвесторам в драгметаллы стоит использовать периоды успокоения рынков для перевода «бумажного» актива в реальный. Никто не гарантирует, что глобальный рынок выдержит стрессы, которые могут случиться в будущем в связи с ростом глобальных торговых и геополитических противоречий, поэтому реальное золото в собственном сейфе – лучше, чем в ETF или опционе.
Дмитрий Голубовский аналитик «Золотого монетного дома»
