2020 год выдался для покупателей желтого металла одним из самых успешных в новейшей истории. Котировки фьючерсов выросли почти на 24% после достижения рекордного максимума в августе.
Недоброжелателей у золота много, но в этом году все говорит в его пользу. Правы оказались те, кто прогнозируют неизбежное обесценивание фиатных валют, в том числе, доллара. В таких условиях курс золота продолжит расти.
Желтый металл растет в цене, поскольку ФРС оставила процентные ставки на исторически низком уровне, чтобы восстановить экономику от последствий пандемии. Председатель ЦБ США Джером Пауэлл акцентировал на этом внимание в августе, отметив, что повышения ставок не будет, а уровень инфляции должен подняться.
Таким образом, процентные ставки ФРС останутся на низком уровне в течение нескольких лет, а реальная доходность казначейских облигаций упадет. Если инвестор купит эти ценные бумаги и будут держать их до погашения, то он не получит прибыли.
Финансовые менеджеры утверждают, что в таких условиях желтый металл оправдывает статус защитного актива, защищая инвесторов от волатильности на фондовых рынках.
Джордж Миллинг-Стэнли, главный аналитик по рынку золота в компании «State Street Global Advisors»: «В течение тысяч лет желтый металл защищал людей от пагубных последствий кризисов и политических волнений».
После того как Пол Волкер повысил процентные ставки в начале 1980-х гг. для уменьшения уровня инфляции, золото считалось ненужным активом, не приносящим процентного дохода, в то время как реальная доходность облигаций росла. Теперь ситуация развернулась в противоположном направлении: золото – более прибыльный актив, чем облигации.
В предыдущем квартале курс золота впервые в истории преодолел отметку в 2000 долларов за унцию. Это большое достижение для рынка, который находится в повышательном тренде, по мнению некоторых, с 2015 года. Рекордное ралли объясняется экономическими последствиями пандемии. Аналитики считают, что курс золота может вскоре обновить рекорд.
Чтобы побить рекорд 1980 года с учетом инфляции унция желтого металла должна подорожать еще на 43% от уровня конца августа, превысив отметку в 2800 долларов за унцию.
Напомним, что 21 января 1980 года спотовый курс золота достиг отметки 850 долларов. Причинами роста стали безудержное увеличение уровня инфляции, иранский кризис и вторжение советских войск в Афганистан. Рекордное ралли золота 1980 года до сих пор не было превзойдено, если учитывать инфляцию.
По результатам исследований Майкла Снайда, аналитика в «BNP Paribas», изменения реальной доходности объясняют колебания курса золота в 72% случаев за последние 12 месяцев. Изменения инфляционных ожиданий влияют на остальные 21% случаев.
Падение уровня реальной доходности обеспечило рост цен на золото в долларах, поскольку индекс американской валюты снизился. Индекс доллара относительно других валют снижался в течение пяти месяцев подряд в августе. С тех пор доллар усилился, поэтому золоту сейчас не везет.
Роль доллара как мировой резервной валюты ставится под сомнение сторонниками золота, например, аналитиками из «Goldman Sachs Group». В июле они писали, что желтый металл – это самая безопасная форма денег в условиях, когда власти девальвируют отечественные валюты и подталкивают реальные процентные ставки до рекордно низкого уровня.
Доходность облигаций обратно пропорциональна их цене. Поэтому низкий уровень доходности облигаций означает, что они слишком дорогие. Многие финансовые менеджеры обеспокоены тем, что казначейские облигации, которые использовались ранее в качестве буфера, не покажут рост, если фондовые рынки обвалятся.
Майкл Келии, глава компании «PineBridge Investments», покупает активы, которые движутся в обратном направлении относительно фондовых рынков: «Отрицательные процентные ставки – это будущее для США и Великобритании. Поэтому популярность золота увеличится».
По словам Хилари Тилла, директора компании «Premia Research», золото сглаживало доходность инвестиционного портфеля в последние десятилетия. Финансовые менеджеры, по мнению Тилла, должны покупать драгметалл в противовес фондовым активам: «Например, если фонд в конце 1999 года инвестировал 30% своего портфеля в акции, котирующиеся в индексе «S&P 500», еще 30% - во фьючерсы на золото и 40% - в 10-летние облигации, то его совокупная годовая доходность вплоть до 2019 года составляла 7,2%. Худший показатель был зафиксирован в 2015 году – -2,3%. В то же время портфель из 60% акций и 40% облигаций приносил доход в 6,6% в год и потерял 14% в 2008 году».
Представители из противоположного лагеря считают, что лучше золото не покупать.
Ралли драгметалла в этом году совпало со всплеском спекулятивной торговли на рынке производных финансовых инструментов и акций компаний. Рост цен на золото – очередной симптом увеличения популярности рискованных активов, которые поддерживаются щедрыми мерами экономического стимулирования и соблазняют неопытных трейдеров.
Саймон Михайлович, соучредитель компании «Bullion Reserve»: «В основном речь идет о спекуляциях. Для меня это неглавная цель приобретения желтого металла. Инвесторы хотят извлечь выгоду из финансовых продуктов, таких как биржевые фонды, владея драгметаллом в форме паев. Однако именно физическое золото – главный защитный актив, поскольку он не зависит от финансовой системы».
Золотые биржевые фонды позволяют извлекать доход от динамики курса драгметалла, но через приобретение паев, а не физического драгметалла. Эти продукты стали очень популярными. По данным Всемирного золотого совета, в 2020 году вплоть до сентября инвесторы непрерывно наращивали объем паев, доведя их до 3824 тонн. Это больше чем в любом ЦБ мира, за исключением ФРС.
