Материал отчета французского банка «Natixis».
В апреле 2025 года цена на золото достигла исторического максимума — 3500 долларов за унцию. Это стало реакцией инвесторов на усиливающуюся непредсказуемость экономической политики США. Массовое переключение внимание на золото, являющееся проверенный защитным активом, наглядно продемонстрировало то, что желтый металл является индикатором системных рисков.
Аналитики «Natixis» Бернард Дахда, Адам Хендли и Приянка Айер разобрали на недавнем вебинаре, какие факторы привели к столь стремительному росту курса золота, к чему это ведет и что ждет рынок дальше.
Геополитика, инфляция и дедолларизация — главные движущие силы
Золото укрепило статус главного индикатора глобальной экономической нестабильности. Даже несмотря на небольшую коррекцию после пика в 3500 долларов (цена снизилась на 6%), восходящий тренд продолжается. Это связано не только с внутренними проблемами США, но и с глобальными сдвигами: дедолларизацией, новой ролью Китая и России, а также нестабильностью финансовых и политических систем.
Для стран, импортирующих золото, и для отраслей, зависящих от его цены, эта нестабильность сулит ощутимые последствия. Особенно остро риски чувствуют экономики с ограниченными золотыми резервами и высокой инфляционной уязвимостью.
Пошлины запускают «золотую лихорадку»
Главным триггером стала новая волна протекционизма со стороны США. Дональд Трамп объявил о введении широких торговых пошлин, включая тариф в 145% на китайские товары. Одновременно с этим он резко раскритиковал главу Федеральной резервной системы Джерома Пауэлла, что окончательно подорвало доверие к устойчивости США.
В этот период золото отреагировало на высокую вероятность реализации худшего сценария, совмещающего инфляционные ожидания и опасения по поводу замедления мировой экономики. Инвесторы кинулись скупать физическое золото, и на пике неопределенности складские запасы COMEX достигли уровня, эквивалентного пятилетнему объему потребления золота в США.
Позже, после отсрочки введения пошлин, цена немного откатилась. Но урок был усвоен: золото по-прежнему остается главным защитным активом в моменты политических и экономических волнений.
Разрыв между золотом и гособлигациями США
Раньше золото и казначейские облигации США двигались в разных направлениях — один актив рос, когда другой дешевел. Однако теперь этот тренд не работает. Несмотря на рост доходности по облигациям, золото продолжало дорожать. Почему?
В день, когда золото достигло отметки в 3500 долларов, американские компании на фондовом рынке потеряли 125 млрд долларов — крупнейший отток с момента финансового кризиса 2008 года. Инвесторы отказывались от всего, кроме золота, что стало символом утраты доверия к экономической политике США.
Дедолларизация и рост золотых резервов
Дополнительным фактором стала геополитика. Многие страны, не входящие в западный альянс, начали стремительно отказываться от долларовых резервов после введения санкций против России в 2022 году. Центральные банки переключились на золото: если с 2013 по 2022 годы они в среднем покупали по 125 тонн золота в квартал, то с 2022 года этот показатель вырос более чем вдвое — до 260 тонн.
Китай поддерживает рост цен на золото
Китай играет стратегическую роль в глобальном спросе на золото, и именно он во многом обеспечил стремительный рост цен. Потребительский интерес в стране остается высоким: в розничном сегменте премии на золото достигали рекордных 135 долларов за унцию (при историческом среднем уровне около 5 долларов), а затем скорректировались до 62 долларов — все еще в десятки раз выше нормы.
Дополнительный импульс пришел с рынка биржевых фондов: в момент пиковых цен в китайские золотые биржевые фонды поступило около 5 млрд юаней в золоте — это в 40 раз больше, чем в обычные месяцы последних лет.
Китайская финансовая система все глубже интегрируется в рынок золота
Страховым компаниям Китая официально разрешено участвовать в торговле золотом. Уже четыре крупных игрока активно работают на Шанхайской бирже золота. Это означает, что китайское влияние на рынок продолжит расти.
Если Пекин усилит экономическое давление, например, начнет распродавать казначейские облигации США, то это может спровоцировать еще больший отток из доллара в золото. С учетом масштабов китайского спроса и его влияния на мировую финансовую систему, действия Китая становятся ключевым фактором в определении дальнейшей траектории цен на драгметалл.
Мировые рынки адаптируются к новой реальности
Рост цен на золото уже оказывает заметное влияние на мировые рынки. Индия — один из крупнейших импортеров золота — особенно остро почувствовала это. В стране спрос очень чувствителен к цене, и недавний скачок сделал золото недоступным для розничных покупателей. На рынке остались в основном инвесторы и крупные покупатели.
Резервный банк Индии, в отличие от многих других центробанков, осторожничает с пополнением золотых резервов. Несмотря на ожидаемое оживление спроса в сезон свадеб и религиозных праздников, в целом по 2025 году отмечается снижение интереса.
Добывающий сектор меняет стратегию
В условиях высоких цен производители золота по всему миру корректируют свои подходы. Ранее большинство избегало хеджирования, стремясь полностью воспользоваться ростом котировок. Однако с середины 2024 года наблюдается переход к активной защите доходов: все больше компаний страхуют часть выручки на фоне усиливающейся волатильности.
Одновременно активизировались сделки по слиянию и поглощению: в 2023–2024 гг. на сделки в золотодобывающем секторе приходилось 40–50% от общего объема сделок в металлургической отрасли. Из-за высоких котировок компании предпочитают использовать не наличные средства, а обмен акциями. Рынок также переключает внимание с дивидендов на инвестиции в проекты развития, что видно на примере покупки компании "De Grey" компанией "Northern Star" за 5 млрд австралийских долларов.
Прогноз: золото продолжит расти
Несмотря на небольшую коррекцию цен после смягчения риторики США по пошлинам, долгосрочный прогноз остается оптимистичным. Аналитики банка «Natixis» ожидают, что средняя цена золота в 2025 году составит около 3200 долларов за унцию, а в 2026 — 3360 долларов. Ожидаемое снижение процентных ставок к концу года может дать рынку дополнительный импульс.
В перспективе возможен возврат к уровню 3500 долларов, а при сохранении глобальной нестабильности — и дальнейший рост до 4000 долларов за унцию. Масштабные закупки золота со стороны центральных банков, стабильный китайский спрос и непредсказуемость финансовой политики США, - все это создает идеальные условия для укрепления драгметалла.
Золото превращается в индикатор фундаментальных трансформаций мировой финансовой и геополитической системы. Для инвесторов это сигнал: пришло время пересматривать стратегии.
