Материал книги «На вес золота: как раскрыть силу надежных денег» (2024 год), написанной Джуди Шелтон, экономического советника президента США Дональда Трампа во время его первого срока. Она защищает идею возвращения к золотому стандарту. Часть первая тут, вторая - здесь, третья - тут, четвертая - здесь, пятая - тут, шестая - здесь, седьмая - тут, восьмая - здесь, девятая - тут.
Роль США в инициировании новой валютной системы
Любое предложение о переходе к стабильной валютной системе, основанной на надежных деньгах, должно быть инициировано США, - эмитентом доминирующей мировой резервной валюты; кроме того, золото тесно связано с историей американской денежной системы. Понятно, что ценность доллара теперь не соответствует лучшим показателям в истории американской валютной системы. Дошло до того, что председатель Федеральной резервной системы заявил, что доллар определяется тем, «что на него можно купить». Речь идет о Бене Бернанке, выступавшем с такими словами перед Конгрессом в марте 2011 года. Напомним, что стоимость доллара определялась точным весом золота или серебра еще во времена принятия Закона о чеканке монет 1792 года; в рамках Бреттон-Вудской системы он официально конвертировался в золото по курсу 35 долларов за унцию. Все это соответствовало прагматическим и моральным принципам основателей Америки. Роджер Шерман, государственный деятель, который был делегатом Филадельфийского конвента 1787 года, на котором была принята Конституция США, был убежден, что деньги должны служить надежным стандартом стоимости. Шерман написал монографию, в которой осуждал негативные последствия колебаний обменного курса, называя их «злом» и нарушением обещания, данного правительством.
Казначейские Трастовые Облигации как шаг к надежной денежной системе
Гарантия надежности денежной системы США может быть снова установлена, например, благодаря выпуску Казначейских Трастовых Облигаций. Это стало бы первой реакцией на требование населения относительно стабильных денег и стабильных финансов. Выпуск Казначейством США долговых бумаг, конвертируемых в золото, по сути, стал бы предпосылкой создания в будущем фискальной и денежно-кредитной политики, приведенной в соответствие с дисциплиной сбалансированного бюджета; сокращение государственных заимствований означало бы менее навязчивое присутствие центрального банка на финансовых рынках. Фундаментальный вопрос, который лежит в основе надежной финансовой системы, формулируется так: готово ли правительство США погасить специальный класс казначейских обязательств в долларах или золоте в момент наступления срока погашения? готово ли правительство выполнить соглашение о выплате держателям Казначейских Трастовых Облигаций обещанной суммы основного долга при наступлении срока погашения, выраженной в номинальной долларовой сумме или в определенном весе золота?
Доверие к золоту как элементу финансовой гарантии
Интерес к такому инструменту отражал бы озабоченность тех, кто признает, что все долговые обязательства Казначейства обеспечены только верой и доверием к правительству США, и признает также, что этого недостаточно. Кредиторы, как правило, верят в то, что заемщик будет добросовестно выполнять свои обязательства по возврату взятой в долг суммы, но возможность получить оплату золотом по заранее заключенному договору обеспечивает надежную гарантию стоимости. Наличие принципа «доверяй, но проверяй» в качестве неотъемлемой части практики специального инструмента Казначейства США позволило бы Соединенным Штатам выпустить финансовый инструмент, деноминированный в долларах, который в буквальном смысле слова был бы не хуже золота. Для обеспечения полного доверия Казначейские Трастовые Облигации должны быть прямо защищены от любых будущих действий администрации президента или Конгресса по аннулированию поправки о золоте; поэтому кредиторы могли бы в любом случае требовать оплаты в золоте.
Как будут работать Казначейские Трастовые Облигации?
Вот как будут работать эти облигации: восстановление надежности американских денег должно начаться с ограниченного выпуска казначейских обязательств, деноминированных в долларах, но погашаемых в срок либо по номинальной стоимости облигации в долларах, либо по заранее оговоренному эквиваленту в золоте. Казначейские Трастовые Облигации похожи на обычные государственные долговые ценные бумаги, но при этом предоставят инвесторам нечто новое за счет возможности конвертации в золото; такие облигации могут оказаться привлекательными для инвесторов, стремящихся к диверсификации. Представьте, что сегодня у вас есть возможность приобрести долгосрочный долговой инструмент Казначейства с основной суммой в 2400 долларов и возможностью получить либо 2400 долларов, либо 1 тройскую унцию золота при наступлении срока погашения. Сколько бы вы готовы были заплатить за этот инструмент? Ответ на этот вопрос не только заинтересует потенциальных кредиторов, но и будет иметь значение для правительства США как заемщика.
Преимущества для инвесторов в условиях инфляции
Инвесторы, которые считают, что цена золота в долларах будет значительно выше этой суммы в день погашения облигации (срок обращения облигаций может быть установлен в 20 или 30 лет, а возможно, и в 50 лет), - поскольку они подозревают, что за это время будет создано слишком много долларов, - скорее всего, заплатят значительную премию за Казначейские Трастовые Облигации с возможностью погашения в золоте. Эти инвесторы фактически приобретут государственное обязательство США, цена которого будет такой же, как и у обычных казначейских облигаций: присущая им процентная ставка определяется разницей между ценой покупки и номинальной суммой, полученной при погашении. Однако эти инвесторы также покупают опцион на покупку золота, поэтому, если цена тройской унции золота в долларах США на момент погашения будет выше 2400 долларов, они могут вместо этого выбрать опцион на получение платежа в виде физического золота (например, 1 тройской унции) в это время.
Аналогия с облигациями, защищенными от инфляции (TIPS)
Казначейские Трастовые Облигации можно представить как аналог казначейских ценных бумаг, защищенных от инфляции (TIPS), которые правительство США предлагает инвесторам с января 1997 года. Причина выпуска облигаций, привязанных к инфляции, заключалась в необходимости предоставления инвесторам конкретной защиты от инфляции для обеспечения реальной нормы прибыли в течение инвестиционного периода. Обычная или «номинальная» казначейская облигация ежегодно приносит фиксированный процентный доход к основной сумме, которая погашается в срок; инфляция является основным риском для держателя номинальной облигации, поскольку рост инфляции означает снижение покупательной способности при повышении общего уровня цен. С созданием облигаций, защищенных от инфляции, у желающих одолжить деньги правительству США впервые появилась возможность быть уверенными в том, что потеря покупательной способности в долларовом выражении не приведет к снижению стоимости инвестиций в течение всего срока их действия.
Защита от инфляции через золото
По аналогии с этими облигациями, выпуск Казначейских Трастовых Облигаций защитит владельцев государственных долговых обязательств США от потери покупательной способности по отношению к золоту. В то время как облигации, защищенные от инфляции, компенсируют держателю облигаций влияние инфляции, измеряемой индексом потребительских цен, Казначейские Трастовые Облигации компенсируют держателю облигаций влияние инфляции, измеряемой долларовой ценой золота. Интерес к такому инструменту может оказаться на удивление высоким, если решение гиганта розничной торговли компании «Costco» начать продажу унцовых золотых слитков своим клиентам считать предвестником востребованности драгметалла на рынке.
Золото как индикатор инфляции и экономической стабильности
Здесь важно уточнить, что термин «инфляция» в общепринятом понимании означает изменение уровня цен на потребительские товары и услуги, обычно приобретаемые домохозяйствами. Однако чрезмерная эмиссия денег может также привести к образованию «пузырей» финансовых активов, которые могут внезапно лопнуть. Стабильно низкий уровень инфляции в течение длительного периода времени может показаться вполне благоприятным явлением, но искаженные ценовые сигналы приводят к неправильному распределению капитала. Финансовая паника, которая наиболее губительна для всей экономики, обычно является результатом непредвиденного краха на финансовых рынках, связанного с определенным типом кредитного инструмента или дериватива. Золото же воспринимается многими как заменитель целого ряда товаров, торгуемых по всему миру; таким образом, изменения долларовой цены золота могут служить ранним предупреждением о том, что чрезмерно экспансивная денежно-кредитная политика США подпитывает «пузыри» на рынке активов. Как отметил Роберт Манделл в интервью изданию «The Wall Street Journal» в октябре 2010 года, «курс золота — это индекс инфляционных ожиданий. Рост цен на золото показывает, что люди видят, как накапливаются огромные суммы долга, и ожидают, что будет выкачиваться еще больше денег».
Расширение возможностей инвесторов через новые инструменты
Независимо от того, выберет ли инвестор казначейские ценные бумаги с защитой от инфляции или Казначейские Трастовые Облигации, защита от последствий неправильной денежно-кредитной политики является важной характеристикой для инвесторов, опасающихся потерять покупательную способность. Наличие казначейского инструмента, включающего защиту от инфляции - либо потому, что он предоставляет дополнительные доллары в качестве компенсации (облигации, защищенные от инфляции), либо потому, что он может быть выкуплен за определенное количество золота (Трастовые Облигации), - расширяет возможности инвесторов и тем самым позволяет им охотнее владеть государственными долговыми обязательствами США.
Казначейские Трастовые Облигации как механизм стабильности
Казначейские Трастовые Облигации также можно предложить потенциальным инвесторам как способ защиты от непредвиденной инфляции. В отличие от обычных казначейских облигаций, в доходность которых заложена ожидаемая инфляция, реальная стоимость облигаций, защищенных от инфляции, остается стабильной с точки зрения покупательной способности и, таким образом, обеспечивает реальную доходность. Казначейские Трастовые Облигации обеспечивают стабильную покупательную способность для инвесторов, заинтересованных в использовании золота в качестве средства сбережения. Держатели облигаций, защищенных от инфляции, уверены, что никогда не получат меньше вложенной суммы: им гарантирована первоначальная сумма, даже если при наступлении срока погашения основной долг окажется меньше первоначальной суммы. Держатели Казначейских Трастовых Облигаций могут быть уверены, что никогда не получат меньше суммы золота, связанной с первоначальной покупкой ценной бумаги, даже если долларовая цена золота снизится за период обращения облигации; если долларовая цена золота вырастет за период обращения облигации, то держатели облигаций получат более высокую прибыль, чем ожидалось, измеренную в долларах.
