Финансовые рынки в течение последних нескольких недель находятся в подвешенном состоянии, поскольку события на российско-украинской границе остаются основным фактором, влияющим на котировки.
Конечно, никто не забыл о важном факторе, а именно, об изменении денежно-кредитной политики ФРС, но трейдеры сейчас хотят понять, что им ожидать от текущей геополитической ситуации, исход которой трудно спрогнозировать. В этих условиях курс золота пошел вверх, исправно исполняя традиционную роль защитного актива.
Единственное, чем занимаются сейчас участники рынка, будь то экономисты, аналитики, инвесторы, трейдеры или спекулянты, так это пытаются спрогнозировать и дать оценку геополитическим и макроэкономическим данным со всего мира, оказывающим влияние на котировки и уровень риска.
В конце концов, те, кто сейчас берет на себя ответственность за удержание позиций на финансовых рынках, фактически являются «риск-менеджерами». Эти участники рынка могут хотя бы попытаться спрогнозировать последствия решений центральных банков, создавая модели на основе исторического опыта, экономических данных и комментариев от официальных лиц. Однако исход геополитических событий спрогнозировать невозможно, поскольку, как показывает история, может случиться всякое.
Ситуация вокруг Украины, как и любой другой геополитический конфликт, является своего рода «хвостовым риском», который не поддается точному моделированию и может иметь огромные последствия для мировой экономики.
Это означает, что исход неизвестен, а волатильность повышена. Такие условия, как правило, очень негативно влияют на рынки.
Например, волатильность на рынке американских «казначеек», которые называют «фундаментом мировой финансовой системы», близка к самому высокому уровню с начала пандемии коронавируса.
К этому же следует добавить опасения относительно ужесточения денежно-кредитной политики со стороны центральных банков, призванного сдержать рост уровня инфляции.
В последнее время на фоне высокого ценового давления стал повышаться курс золота, что подтверждает его статус в качестве инструмента защиты от растущего уровня инфляции.
В начале января ожидания относительно большего количества раундов повышения процентных ставок ограничивали потенциал роста котировок желтого металла, актива, не приносящего процентный доход. Впоследствии именно кризис в Украине стал фактором увеличения цен на драгметалл до психологически важной отметки в 1900 долларов за унцию. В течение нескольких дней котировки превышали этот уровень, но к концу торговых сессий показатель снова понижался.
Следует обратить внимание на один интересный момент: корреляция золота и «реального» уровня доходности облигаций, скорректированной с учетом инфляции. Как правило, «реальный» уровень обратно коррелирует с золотом, а это означает, что при росте первого, курс драгметалла падает.
Это связано с тем, что более высокий уровень доходности делает активы, не приносящие процентного дохода, например, золото, менее привлекательными. По сути, они повысят альтернативные издержки владения актива, не приносящего процентного дохода. Однако в текущем году ситуация изменилась. Курс золота не упал даже в условиях роста «реальной» доходности.
Это может быть связано с опасениями относительно снижения темпов экономического роста в США на фоне того, что ФРС придется делать все, чтобы укротить инфляцию.
Некоторые аналитики с Уолл-стрит полагают, что ФРС и другие центральные банки совершат большую ошибку в своей политике.
Пока мы не знаем, приведет ли решение ФРС к снижению темпов роста экономики США, но инвесторы зря время не теряют, запасаясь золотом.
Драгметалл заслужил статус стабильного и популярного актива в глазах инвесторов. Этот актив защищает от снижения покупательной способности фиатных валют, таких как доллар.
Желтый металл помогает инвесторам защищаться от непредвиденных потрясений, служа в качестве средства сбережения в периоды нестабильности. За примерами далеко ходить не надо. В 2020 году инвесторы спасались от последствий коронакризиса, покупая драгметалл.
Альтернативные классы активов, таких как криптовалюты, получивших название «цифрового золота», характеризуются краткосрочным ралли и волатильностью цен, что объясняет относительную привлекательность физического, блестящего металла в кризисные времена.
Насколько продолжительным окажется ралли золота?
Вчера утром курс золота подскочил до 1912 долларов, а теперь торгуется около 1900 долларов за унцию. Это крупный прирост по сравнению с отметкой в 1800 долларов за унцию, которая наблюдалась в начале февраля. Курс может вскоре преодолеть отметку в 2000 долларов за унцию во второй раз за свою историю. В первый раз это произошло в августе 2020 года.
Несмотря на рост котировок, Джони Тевес, аналитик из швейцарского банка «UBS», не считает, что ралли будет продолжительным.
Вот что она сказала по этому поводу: «Мы ожидаем, что цены на золото снизятся к концу этого года. Вряд ли геополитический кризис будет затяжным. К концу марта курс упадет до 1700 долларов, а в июне – до 1650 долларов, завершив год на уровне около 1600 долларов».
В первоначальном прогнозе от банка «UBS» говорилось о необходимости «сокращения тактических и хеджирования стратегических активов», но непредвиденные события в первые месяцы 2022 года возродили интерес к золоту.
Основной причиной роста цен на золото стало то, что на Западе стали бояться вторжения на Украину со стороны России. Во вторник Владимир Путин, президент России, официально признал независимость двух непризнанных народных республик на востоке Украины, приказав ввести войска в эти регионы. Власти ведущих стран восприняли этот шаг как предвестник грядущей военной кампании.
Затем США и западноевропейские страны ввели санкции в отношении России, чтобы наказать Путина. Одна из санкций заключается в замораживании процесса сертификации газопровода «Северный поток – 2», который должен был поставлять природный газ из России в западные страны. Стоимость его строительства составила 11 млрд долларов.
Санкции напугали инвесторов и привели к обвалу котировок на фондовых биржах США. Во вторник индекс «Nasdaq Composite» упал почти на 2%, в то время как аналогичные показатели у «Dow Jones Industrial Average» и «S&P 500» снизились более чем на 1,5%.
Желтый металл в условиях волатильности на рынке, как правило, исполняет роль защитного актива, становясь желанным приобретением для инвесторов. В условиях высокого уровня инфляции, которая вызвана сейчас коронакризисом, желтый металл считается инструментом хеджирования от повышения цен и непредсказуемости на фондовых рынках, поскольку этот актив обычно приносит большую доходность при инфляции.
Защитный статус золота может объяснить нынешний всплеск торговой активности, но темпы роста котировок драгметалла относительно инфляции в последние годы замедлились, что сделало его менее популярным в качестве долгосрочного инструмента хеджирования.
Тевес прогнозируют, что аналогичная ситуация будет наблюдаться в течение следующих нескольких месяцев: интенсивные, но кратковременные скачки, за которыми следуют периоды охлаждения, поскольку инвесторы обратятся к другим привлекательным активам.
Комментарий Тевес: «Мы думаем, что цены останутся на высоком уровне, поскольку сохранятся геополитические риски. Однако по нашему мнению, когда, в конечном итоге, геополитические риски исчезнут, то рынок золота будет снова зависеть от макроэкономических факторов, таких как реальный уровень доходности «казначеек», политика ФРС и перспективы экономического роста. ФРС, как ожидается, повысит процентные ставки в марте, что может стать первым из ряда повышений, которые могут произойти в этом году для борьбы с безудержным ростом инфляции. Это обстоятельство окажет негативное давление на золото и приблизит его курс к прогнозному показателю от «UBS»».
Такого же мнения придерживаются аналитики консалтинговой компании «Capital Economics» (Лондон, Англия). В компании прогнозируют, что курс золота упадет до 1600 долларов к концу года.
Оливер Аллен, аналитик по рынкам в этой компании, отметил, что повышение процентных ставок снизит курс золота. Это только дело времени.
Аллен отметил, что цены на золото выросли примерно на 4% за два месяца 2022 года. В то же время доходность 10-летних «казначеек» США с защитой от инфляции выросла примерно на 60 базисных пунктов.
Комментарий Аллена: «Основным фактором, определяющим расхождение между реальной доходностью «казначеек» и ценой на золото в этом году было увеличение спроса на защитные активы в условиях геополитического конфликта с участием России и Украины. Если ситуация будет ухудшаться или перейдет в «горячую фазу», то курс золота вырастет еще больше благодаря повышенному спросу на защитные активы. Однако если конфликт будет разрешен, то курс золота быстро снизится. «Реальная» доходность «казначеек» продолжит повышаться, поскольку ФРС хочет повысить процентные ставки и сократить свой баланс до конца года. На данный момент трейдеры готовятся к шести повышениям ставок в этом году. Наряду с геополитической нестабильностью, еще одним фактором, который подтверждает прогноз от «Capital Economics», является рост инфляционного давления. Согласно последним данным, уровень потребительских цен вырос в январе на 7,5% за год, что является самым высоким показателем за 40 лет. Однако мы думаем, что базовый уровень инфляции в США значительно снизится в течение 2022 года. В любом случае исторические данные указывают, что одной инфляции недостаточно для того, чтобы поднять курс золота. Корреляция между общим уровнем цен и курсом золота в кратко- и среднесрочной перспективе является слабой, даже если желтому металлу удастся удержать свой курс на высоком уровне в реальном выражении в долгосрочной перспективе».
