Материал Рэя Цзя, руководителя аналитического отдела по Китаю из Всемирного золотого совета от 10 июля 2025 года.
Золото хорошо выросло в цене за последние годы. 3 ноября 2022 года показатель составлял 1429 долларов за унцию, а затем курс удвоился и к 30 июня 2025 года, составив 3287 долларов за унцию. За это время исторический максимум был обновлен 68 раз. Такой устойчивый рост во многом обеспечили регулярные покупки золота со стороны центробанков, а также обострение геополитических и, в последнее время, торговых рисков.
Однако с начала второго квартала восходящий тренд замедлился. За весь второй квартал золото подорожало на 5,5% — это все еще солидный результат, но заметно ниже, чем рост на 19% в первом квартале. Это заставило некоторых инвесторов задуматься: не закончился ли уже «золотой забег»?
Чтобы ответить на этот вопрос, аналитики Всемирного золотого совета обратились к истории.
Как золото вело себя во время прошлых спадов?
После отмены золотого стандарта и краха Бреттон-Вудской системы в 1971 году золото пережило пять крупных спадов. Все они имели общие черты.
Таблица 1. Обобщение прошлых спадов на рынке золота
|
Предыдущий рост цен |
Продолжительность спада |
Основные причины |
|
|
|
|
Авг. 1971 – Нояб. 1974 |
Нояб. 1974 – Авг. 1976 |
Рост альтернативных издержек (валютные курсы и процентные ставки), снижение геополитической напряжённости |
|
|
|
|
Авг. 1976 – Сент. 1980 |
Авг. 1980 – Июнь 1982 |
Рост альтернативных издержек (валютные курсы и процентные ставки), ослабление геополитических и инфляционных рисков |
|
|
|
|
Июнь 1982 – Янв. 1983 |
Янв. 1983 – Фев. 1985 |
Рост альтернативных издержек (валютные курсы и процентные ставки), снижение геополитических и экономических рисков |
|
|
|
|
Фев. 1985 – Нояб. 1987 |
Нояб. 1987 – Авг. 1999 |
Продажа золота центробанками и рост предложения |
|
|
|
|
Авг. 1999 – Авг. 2011 |
Авг. 2011 – Дек. 2015 |
Рост альтернативных издержек (валютные курсы и процентные ставки), ослабление импульса на фоне крупных оттоков из золотых биржевых фондов |
|
|
|
Главной причиной снижения цены обычно становился рост альтернативной доходности — то есть повышение реальных процентных ставок и укрепление доллара. Такие условия, как правило, связаны с бурным экономическим ростом или агрессивным ужесточением денежно-кредитной политики ФРС. Инвесторы в такие моменты предпочитают более рискованные активы с большей доходностью.
Вторым важным фактором было снижение уровня неопределенности. В условиях всех пяти периодов падения, за редкими исключениями, наблюдалось ослабление геополитических напряжений, экономический рост и снижение инфляции в ведущих странах. Это сопровождалось ростом котировок фондовых рынков, а инвесторы переключались на акции, сокращая вложения в золото.
В некоторых случаях снижение спроса на золото само по себе становилось триггером для падения: например, распродажи со стороны центробанков или оттоки из золотых биржевых фондов оказывали дополнительное давление на рынок.
Какие риски могут угрожать золоту сейчас?
Если переложить опыт прошлого на текущие реалии, то золото может оказаться под давлением в кратко- или среднесрочной перспективе, если:
Однако, чтобы золото надолго перешло в фазу устойчивого спада, потребуется структурный сдвиг в глобальной экономике. Это может произойти, если одновременно реализуются несколько маловероятных сценариев:
Вывод
Любые активы подвержены ценовым колебаниям, и текущее затишье на рынке золота вызывает закономерную осторожность. Однако анализ предыдущих спадов показывает: некоторые факторы могут замедлить ралли, но для настоящего медвежьего тренда нужны гораздо более серьезные предпосылки.
В условиях растущего глобального госдолга, особенно в США, и сохраняющегося напряжения между мировыми державами, роль золота как стратегического актива для диверсификации рисков и стабилизации инвестиционных портфелей остается актуальной. Вероятность реализации тех сценариев, которые могут запустить долгосрочное падение цен, по-прежнему невелика.
