Материал Джонатана Батлера, аналитика рынка драгметаллов из корпорации «Mitsubishi», опубликованный в журнале Лондонской ассоциации участников рынка драгметаллов – «Alchemist» (рус. Алхимик).
Пандемия коронавируса COVID-19 помогла курсу золота достичь рекордного максимума – более 2000 долларов за унцию к началу августа 2020 года. Это стало возможным благодаря беспрецедентному спаду темпов роста мировой экономики и связанным с ним фискальной и денежно-кредитной политике.
Курс золота вырос на треть с начала года. Глобальный экономический и здравоохранительный кризисы явно сыграли на руку драгметаллу, который считается инструментом хеджирования рисков в нестабильных условиях. Золото стало привлекательным активом для многих инвесторов, желающих извлечь выгоду из отрицательных реальных процентных ставок и слабого доллара США.
Но как насчет родственных золоту драгметаллов: серебра, платины и палладия? Они являются по большей части промышленными металлами, поэтому пострадали от уменьшения спроса в ключевых отраслях экономики из-за коронавируса. В то же время их курсы поддерживаются на высоком уровне благодаря аналогичным макроэкономическим факторам, которые помогают и золоту.
Макроэкономические условия обусловливают рост инвестиций в драгметаллы
Введение карантина для борьбы с коронавирусом привело к резкому сокращению спроса и предложения в мировой экономике, что вызвало опасения относительно того, что нас ждет в будущем. Центральные банки стали стремительно уменьшать процентные ставки до очень низких уровней. Например, ФРС изменила базовую ставку с 1,5% до 0,25% в марте, что является 12-летним минимумом. В последний раз ставки в США были на таком уровне во времена мирового финансового кризиса. Доходность 10-летних казначейских облигаций упала, поэтому инвесторы покупают защитные активы. Реальный уровень процентных ставок оказался отрицательным, если учесть инфляцию. Тем самым возникли идеальные условия для роста инвестиций в драгметаллы, не приносящих процентного дохода. Неудивительно, что объем золота в биржевых фондах недавно достиг рекордного уровня – более 100 млн унций. Серебряные биржевые фонды также выросли. Совокупный объем их паев оказался на историческом максимуме – более 800 млн унций. В начале пандемии инвесторы даже больше стали покупать платину и палладий.
Как известно, власти ведущих стран проводят крупномасштабные меры по поддержанию доходов населения и корпораций на стабильном уровне посредством увеличения бюджетных расходов. Это привело к обесцениванию валют, поэтому золото и другие драгметаллы извлекли выгоду из данных условий, будучи традиционными средствами сбережения. В марте конгресс США одобрил пакет экономического стимулирования в объеме 2,2 трлн долларов, что намного больше объема поддержки, одобренной во времена мирового финансового кризиса 2008 года. В итоге баланс ФРС достиг неслыханного объема – 7 трлн долларов. Однако расходы и займы со стороны населения и бизнеса до сих пор находятся в удручающем состоянии из-за закрытия предприятий и приостановления активности в целых отраслях экономики. Ситуация с пандемией в США усугубляется, поэтому властям придется прибегать к экономическим стимулам в течение продолжительного времени. Политические разногласия по поводу оправданности новых мер стимулирования оказывают отрицательное воздействие на американскую валюту, что вызвало опасения относительно очень высокого уровня госдолга.
Серебро сияет ярко
Серебро показывает в текущем году очень хороший рост. Ему удалось достичь 7-летнего максимума в 29 долларов за унцию благодаря подорожанию более чем на 150% с минимумов середины марта. Как и золото, серебро повысилось в цене по причине благоприятных макроэкономических условий, опередив по темпам роста даже своего желтого собрата. Соотношение золото-серебро упало с более 100 пунктов на конец июня до менее 80 пунктов к концу июля. Однако серебро остается недооцененным, если учесть долгосрочный средний показатель этого соотношения, который равен менее 60 пунктам. Кроме того, инвесторы стали покупать в больших объемах паи серебряных биржевых фондов. Это отчасти объясняется доступным уровнем цен. Наблюдается восходящий тренд и на рынке слитков и монет.
Успех серебра можно отчасти объяснить тем, что этот драгметалл востребован во многих отраслях промышленности, в отличие от золота. Серебро используется в качестве катализатора для производства окиси этилена, ключевого элемента многих форм пластика, без которого не обходятся маски, перчатки и защитные экраны. Поэтому даже в условиях пандемии спрос на серебро не уменьшился.
В текущих условиях этот драгметалл наконец-то может себя проявить в важной, но до сих пор неразвитой нише. Дело в том, что его используют как биоцид, то есть, химическое вещество, предназначенное для борьбы с вредными организмами. Серебро теперь применяют для дезинфекции поверхностей и одежды. Фискальные стимулы, введенные во многих странах, также улучшают перспективы спроса на серебро со стороны отраслей, в которых производятся солнечные фотоэлектрические системы и электронные гаджеты. Последние стали особенно актуальными, ведь потребители постепенно адаптируются к миру, в котором виртуальное общение и деятельность становятся более востребованными, чем когда-либо.
Платина и палладий
Платина сильно пострадала от проблем со спросом и предложением в этом году. В середине марта ее курс упал до 564 долларов за унцию, то есть до самого низкого уровня с 2002 года. Это произошло тогда, когда стали очевидны масштабы пандемии и влияние карантина на спрос со стороны автомобильной, ювелирной отраслей и других секторов промышленности. В дополнение к этому, крупнейшая страна-производитель платины, ЮАР, ввела карантин в конце марта, что привело к приостановлению деятельности большей части добывающих предприятий.
Отсутствие международных грузовых перевозок, а значит, невозможность транспортировки готовой платиновой продукции, привело к росту цен на платину для немедленной поставки на рынке фьючерсов. Впервые за 15 лет образовалась значительная бэквордация форвардных сделок. Большинство добывающих предприятий в настоящее время уже возобновило свою деятельность, но в трудоемких условиях подземной добычи практически невозможно соблюдать правила социальной дистанции. Это значит, что объемы добычи уменьшатся в обозримом будущем. Впрочем, курсу платины поможет вырасти дефицит физической платины.
Спрос на платину пострадал больше всего из-за резкого сокращения объема закупок со стороны автомобильного сектора. Дело в том, что с началом пандемии большая часть производителей грузовых и легковых автомобилей приостановили свою деятельность. В настоящее время спрос стал восстанавливаться, в некоторых случаях благодаря экономическим стимулам. Однако ситуация в этом контексте останется удручающей из-за уменьшения объемов производства автомобилей. В ювелирном секторе наблюдается активный рост, особенно в Азии. Инвестиции в физическую платину значительно увеличились. Что касается промышленного спроса, то падение цен на нефть и газ привел к повышению рентабельности производства нефтехимических полуфабрикатов. Спрос на платину для производства пластмасс остается высоким, поскольку драгметалл используется в данном случае как химический катализатор.
Увеличение популярности удаленной работы как формы занятости дало дополнительный импульс для развития облачных технологий, а им нужны жесткие диски, содержащие платину.
В России производится более 40% палладия. Во время пандемии добывающие предприятия не приостановили свою деятельность в этой стране, как и в США, которые занимают третье место по производству данного драгметалла. Доступность палладия увеличилась, но спрос понизился.
Цены на палладий в феврале упали с рекордного максимума в 2800 долларов за унцию. Драгметалл потерял почти половину своей стоимости в середине марта по причине обвала автопрома. С тех пор этот драгметалл отчасти восстановил потерянные позиции, торгуясь около отметки в 2000 долларов за унцию. Этому поспособствовало V-образное восстановление китайского автомобильного рынка. У жителей Поднебесной возросло желание купить личный автомобиль, чтобы не пользоваться общественным транспортом. Поэтому спрос на палладий увеличился, ведь этот драгметалл позволяет автомобилям уменьшать вредные выбросы в атмосферу. Палладий также извлек пользу от стабильного спроса со стороны нефтехимической и медико-биологической отраслей, где он используется в качестве катализатора для производства пластмассы и фармацевтических препаратов.
Что дальше?
Рост числа заболеваний коронавирусом во всем мире, и связанные с этим негативные последствия в сфере занятости и экономической активности, скорее всего, приведут к ухудшению глобальных макроэкономических перспектив, по крайней мере, до тех пор, пока не появится эффективная вакцина. Мягкая фискальная и денежно-кредитная политика, проводимая в большинстве стран мира, не будет приостановлена. Поэтому сейчас созданы все условия для того, чтобы золото и родственные ему драгметаллы росли в цене. Если в результате увеличения денежной массы и спада промышленного производства вырастет уровень инфляции, то это повысит привлекательность драгметаллов в глазах инвесторов. Чрезмерная фискальная и денежно-кредитная «щедрость», системные риски, вероятность крупномасштабных банкротств и опасения относительно обесценивания валюты, – все это предпосылки для улучшения состояния рынка драгметаллов. Власти будут делать все возможное для стимулирования потребления, несмотря на ухудшение экономического положения. Серебро и металлы платиновой группы имеют стратегическое значение для всего, что касается защитного снаряжения, электроники, экологических источников энергии и личного транспорта. Все эти области спроса пойдут в рост после завершения пандемии коронавируса COVID-19.
