Материал Всемирного золотого совета.
Рост курса золота замедлился в мае
В мае курс золота повысился третий месяц подряд, увеличившись на 2% в месячном исчислении - до 2348 долларов США за унцию. Цена достигла нового исторического максимума в 2427 долларов США за унцию в середине месяца, но затем отступила, что, вероятно, является следствием некоторой фиксации прибыли. Однако активность на рынке в течение месяца оставалась благоприятной: объем чистых длинных позиций на бирже «COMEX» достиг 4-летнего максимума, а чистый приток средств в золотые биржевые фонды (529 млн долларов США) был зафиксирован впервые с мая 2023 года.
Перспективы
Данные по экономическому росту и инфляции в США продолжают оказывать серьезное влияние на валютные рынки, а также на большинство других классов активов. По сути, до недавнего времени доллар выглядел удивительно сильным, поскольку рост в США оставался устойчивым, а макроэкономические настроения на рынке сместились с вопроса «когда ФРС свою политику в этом году?» на вопрос «смягчит ли вообще ФРС свою политику в этом году?».
Однако в мае ралли доллара США пошло на спад, - впервые за 2024 год, - поскольку уровень инфляции снизился, что дало ФРС повод говорить о снижении процентных ставок. В перспективе у долларовых «быков» может не хватить доводов в пользу следующего подъема их любимого актива, что, в свою очередь, может быть позитивным фактором для золота.
Во-первых, как мы уже говорили в прошлом месяце в комментарии по рынку золота, сценарий «отсутствие рецессии» продолжает набирать популярность. В связи с этим, если эти ожидания будут расти, то экономике будет все сложнее преподносить неожиданные сюрпризы, необходимые для продления роста доходности американских казначейских облигаций и доллара. Во-вторых, согласно данным опроса управляющих глобальными фондами в Банке Англии, на данном этапе среди инвесторов по-прежнему распространен сценарий «мягкая рецессия», особенно после недавних более слабых экономических данных по США (например, первичных заявок на пособие по безработице и индекса менеджеров по закупкам в сфере услуг от ISM). Поэтому мы ожидаем, что доллар США будет все более чувствителен к слабым данным по экономике США, особенно в условиях, когда он остается вблизи верхней границы своего 52-недельного диапазона.
Кроме того, улучшение темпов роста мировой экономики может ухудшить динамику доллара, так как в периоды усиления рисков эта валюта, как правило, укрепляется, и наоборот. Например, согласно последним данным, в I квартале текущего года рост в еврозоне составил 0,3 % после 5 кварталов стагнации или отрицательного роста. В глобальном масштабе опасения по поводу рецессии также ослабли.
Наконец, если посмотреть на доллар (измеряемый индексом DXY) с технической точки зрения, то можно увидеть, что с 2022 года он находится в краткосрочном восходящем тренде в рамках более широкого бокового диапазона. Важно отметить, что этот недавний восходящий тренд уже демонстрирует признаки ослабления и потенциального разворота. В центре внимания сейчас находятся ключевые уровни поддержки, включая 200-дневную среднюю и линию восходящего тренда от декабря 2023 года.
В последнее время золото в значительной степени игнорировало укрепление доллара, поскольку активность восточных покупателей изменилась. Покупатели в развивающихся странах, похоже, меньше следят за долларом США и ожиданиями относительно денежно-кредитной политики Запада, поэтому ослабление доллара в будущем может вернуть на рынок золота западных инвесторов, которые ждут подходящего момента.
Последствия для золота
Период, следующий за пиком доллара, всегда был благоприятным для золота. Мы проанализировали восемь периодов в истории, когда доллар переживал длительное снижение. Средняя продолжительность этих откатов составила около 22 месяцев, в течение которых доллар США упал на 23%, а золото выросло в среднем на 52%.
Если посмотреть в более долгосрочной перспективе, то, начиная с 1971 года, при падении доллара не менее чем на 10% в течение 6-месячного периода, средняя доходность золота в эти периоды составляла +14%. Кроме того, в 87% случаев доходность желтого металла была положительной.
Итоги
Судя по всему, доллар США находится в продолжительном узком диапазоне, но, несмотря на хорошие результаты в последнее время, он может быть готов к дальнейшему откату после первого падения в мае 2024 года. Любое продолжительное ослабление доллара должно, как минимум, уменьшить давление на золото и обеспечить ему возможный рост в последующие месяцы.
